ETFs de Ethereum Podrían Haber Terminado la Guerra de la SEC Contra Las Criptomonedas
La SEC podría haber socavado sus propios argumentos legales contra las criptomonedas al aprobar los ETF de Ethereum al contado. El abogado Carlo D'Angelo explica por qué.
A medida que se acercaba la fecha límite para aprobar los ETF de Ethereum, un grupo bipartidista de miembros de la Cámara de Representantes envió una carta al presidente de la SEC, Gary Gensler instando a la Comisión a no solo aprobar los fondos, sino también considerar la aprobación de ETF de activos digitales "otros" en el futuro. Y finalmente, la SEC hizo público tarde ese fatídico jueves y anunció la aprobación de ocho solicitudes de ETF de Ethereum al contado.
Según el Director Legal Principal de Coinbase, Paul Grewal, la aprobación por parte de la SEC de los ETFs al contado efectivamente considera a Ethereum (ETH) como una mercancía. Si Grewal tiene razón en su evaluación, entonces ETH como una mercancía estaría bajo la supervisión de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) en lugar de la SEC, que tiene la tarea de regular valores.
Esta es una distinción clave para ETH, porque el mandato de la SEC es vigilar valores y proteger a los inversores. La CFTC, en cambio, regula mercancías como materias primas y productos agrícolas, con un enfoque en prevenir la manipulación del mercado y el fraude. Por lo tanto, el marco regulatorio de la CFTC sobre mercancías generalmente es menos estricto en comparación con el tratamiento de valores por parte de la SEC.
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This week, this day, has been a rollercoaster unlike any other I’ve seen. ETH is effectively deemed a Commodity as we’ve always known it to be. I’m proud to be on team @Coinbase, the trusted partner and custodian for many of the issuers who had 19b-4’s approved tonight. pic.twitter.com/nz1HHFbBSQ
A medida que los activos digitales continúan ganando adopción masiva, sigue habiendo un debate en curso sobre qué agencia federal debería tener jurisdicción sobre la regulación y aplicación de esta nueva e innovadora tecnología.
En 2021, la ex Comisionada de la CFTC, Dawn Stump, dio un discurso sobre el ahora famoso caso de acción de cumplimiento de la SEC contra XRP, y señaló que estaba "observando de cerca el resultado de este caso porque ayudará a establecer el alcance de la autoridad de la SEC en el espacio de los activos digitales".
La Comisionada Stump agregó:
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La solicitud regulatoria para activos digitales, al igual que los mismos activos, está evolucionando cada día. Es emocionante, pero también frustrante para aquellos que buscan más certeza. Pero la increíble transformación en este espacio requiere adaptación y pensamiento creativo, y seamos honestos, ninguno de estos está entre las tendencias naturales de un regulador.
...
Ahí es donde se encuentra actualmente el estado regulatorio de los activos digitales: Debemos permitir que los innovadores piensen de manera creativa para que la historia pueda evolucionar, debemos reconocer que habrá diferencias de opinión sobre la utilidad y el potencial de varios productos, y debemos esperar que surjan algunas tormentas. Estas son las consideraciones que deberían guiarnos como reguladores al ejercer las autoridades para cumplir con nuestra misión, de manera que el mercado pueda desarrollarse y alcanzar su máximo potencial.
Quizás la aprobación del ETF de Ethereum brinde justo el tipo de claridad regulatoria que este sector ha estado buscando. Si ETH y otras criptomonedas similares no son valores, entonces la SEC carece de jurisdicción para regular estos activos bajo la Ley de Valores de 1933 y la Ley de Bolsa de Valores de 1934.
Eso significa que la SEC ya no puede argumentar que estos tokens son contratos de inversión según la Prueba de Howey. Si ETH y los tokens situados de manera similar son materias primas, entonces los abogados de criptomonedas podrían argumentar en la corte que estas criptomonedas no son contratos de inversión que conllevan una "expectativa de ganancias de los esfuerzos de otros", elementos críticos que la SEC debe probar bajo la Prueba de Howey.
Esencialmente, al reconocer tácitamente que Ethereum es una materia prima, la SEC podría haber debilitado sus propios argumentos legales planteados en varios casos judiciales pendientes de aplicación de criptomonedas.
Si los tribunales están receptivos a que ETH y potencialmente otras criptomonedas sean consideradas commodities, entonces esto podría cambiar el rumbo de las demandas pendientes de la SEC contra importantes exchanges de criptomonedas como Coinbase y Kraken. Estas demandas se basan en el argumento de la SEC de que ciertos tokens negociados en estas plataformas son valores. Pero si Ethereum y tokens en situaciones similares son considerados commodities, entonces esto podría dar luz verde a una nueva moción para desestimar las demandas de la SEC tanto contra Coinbase como Kraken.
Si los jueces federales en estos casos están de acuerdo con este argumento, entonces esto esencialmente debilitaría las afirmaciones de la SEC de que tanto Coinbase como Kraken ofrecen el comercio de valores no registrados.
Una decisión de este tipo sería un golpe devastador para el presidente de la SEC, Gary Gensler, quien ya está bajo un escrutinio intenso de críticos que creen que su enfoque agresivo hacia la regulación mediante acciones de cumplimiento está frenando el crecimiento del sector de tecnología de activos digitales en los Estados Unidos, y empujando la innovación al extranjero hacia jurisdicciones más favorables.
Como se señaló en la reciente publicación de Twitter (también conocido como X) de Grewal, ahora que la SEC ha dicho efectivamente que las "ventas de ETH no pueden ser valores porque los ETF de Ethereum pueden ser registrados por fondos con un S-1", la SEC básicamente ha acordado que ETH no tiene más un "‘ecosistema’ más que Bitcoin."
La reciente aprobación por parte de la SEC de los ETF de Ethereum tiene profundas implicaciones potenciales tanto para las batallas legales pendientes como para las futuras en el sector de criptomonedas. Al sugerir que ETH, y otros tokens situados de manera similar, son materias primas, la SEC puede haber limitado drásticamente su poder para vigilar agresivamente el sector cripto.
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Por lo tanto, la decisión sobre el ETF de Ethereum puede animar aún más a los actores en el sector de criptoactivos a resistir las acciones de cumplimiento excesivo, lo que resultaría en menos acuerdos y más batallas judiciales.
Obtener la ansiada claridad sobre si ETH es un valor o una mercancía podría limitar la jurisdicción de la SEC sobre Ethereum y otras criptomonedas similares. Esto podría resultar en una reducción significativa del alcance regulatorio de la SEC en el sector de activos digitales. Los abogados de criptomonedas seguramente aprovecharán la decisión del ETF para cuestionar agresivamente las acciones de cumplimiento pendientes y las demandas de la SEC, argumentando que la agencia ha sobrepasado sus límites.
Si más activos digitales son tratados como mercancías de manera similar a lo que sugiere la decisión del ETF de Ethereum, entonces los legisladores podrían finalmente aprobar leyes para limitar en gran medida el alcance de la SEC sobre estos activos. Como resultado, estos tokens podrían estar sujetos a una regulación potencialmente menos estricta bajo la CFTC. Tal cambio en la supervisión de la agencia crearía menos obstáculos regulatorios para las startups de criptomonedas y fomentaría una nueva ola de innovación en este sector.
Los abogados de criptomonedas probablemente aprovecharán la decisión del ETF para remodelar las estrategias existentes con respecto a cómo asesoran a los clientes en el espacio de activos digitales. Estas estrategias pueden incluir aconsejar a los clientes del sector de criptomonedas que pongan mayor énfasis en la naturaleza de mercancía de sus tokens y plataformas, en un esfuerzo por aislarlos mejor del alcance de la SEC.
Si los equipos legales de defensa de Coinbase y Kraken tienen éxito en desestimar las demandas pendientes de la SEC basadas en la decisión del ETF de Ethereum, entonces esto podría generar precedentes legales muy favorables que influirían en la futura regulación del sector de activos digitales y darían paso a una nueva ola de innovación blockchain en los EE. UU.
Una nueva era de claridad con respecto a las leyes de activos digitales también beneficiaría a investigadores y abogados empleados tanto en la SEC como en la CFTC, al crear un entorno regulatorio potencialmente más predecible y estable. Esto resultaría en un uso más eficiente de los recursos de la agencia, en contraposición al entorno legalmente ambiguo en el que operamos actualmente. La claridad regulatoria también aportaría la tan necesaria consistencia para los jueces que presiden casos de activos digitales, y generar resultados más consistentes y predecibles.
Creo firmemente que los abogados de criptomonedas son los guardianes de la blockchain, y desempeñan un papel vital en el crecimiento continuo y la adopción de la tecnología cripto en los Estados Unidos. La reciente decisión sobre el ETF de Ethereum solo empoderará aún más a los abogados de criptomonedas para asesorar y guiar mejor a los clientes en el sector de activos digitales, y estoy emocionado por ver cómo utilizan creativamente esta oportunidad para hacer precisamente eso.
